咏梅事件继续发酵!评级机构“瑟瑟发抖” 嘉实基金管理公司

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咏梅债券违约造成的蝴蝶效应仍在继续。

“由于咏梅受到调查,评级公司感到紧张,重新检查了过去发行者的评级,并计划下调一些发行者的评级。这些发行者现在瑟瑟发抖,担心被降级,”一家银行金融机构的高级管理人员对一名中国券商记者表示。

12月1日,华晨汽车集团信用评级被东方金诚国际信用评级公司从CCC下调至C级。

据券商中国记者统计,自11月10日以来,除了咏梅在违约后第二天被中国程心国际(China International)从AAA下调至BB之外,包括华晨汽车集团和清华控股,未能及时发布年报的四家银行的评级报告被推迟或终止。

10家公司评级被降级、终止、延期。自11月10日咏梅集团债券违约风波以来,除咏梅集团外,还涉及6家中介机构,海通证券、兴业银行、光大银行、中原银行、中国程心国际信用评级有限公司(以下简称“中国程心”)和西格玛会计师事务所(以下简称“西格玛”)均受到自律调查。其中Sigma也受到了证监会的调查。

永诚煤电短期融资违约前,其主要信用等级仍为AAA。信用评级中“AAA”的解释是“偿债能力极强,基本不受不利经济环境影响,违约风险极低。”

最后,为什么即使是AAA级债券也会违约,在咏梅债券违约之前,债券投资者有预期吗?最近,关于此事的争议仍在继续。

咏梅债券违约后的第二天,评级公司中信国际迅速将咏梅控股的评级从AAA下调至BB,并将其列入降级观察名单。

无独有偶,据券商中国记者统计,除咏梅评级被直接下调外,华晨汽车集团和清华控股均被下调;凯蒂生态、河南宜川农村商业银行相关信用评级被终止;邹平农村商业银行、广饶农村商业银行和济南农村商业银行推迟发布信用评级报告。蒂奇科技维持其主要信用评级AA+,但被列入观察名单。

11月20日,中国程心国际将清华控股的信用评级从AAA下调至AA+,将“18清算MTN001”债务的信用评级从AAA下调至AA+,并将清华控股及其相关债务列入观察名单。

中国程心国际认为,截至2020年9月底,清华控股总部负债总额为228.15亿元,其中短期负债81.65亿元,货币资金19.05亿元;2021年,该部门债券到期日为46.6588亿元,仍面临一定的偿债压力。

评级报告被凯蒂生态和河南宜川农村商业银行终止。

其中,2020年9月30日,西格玛会计师事务所出具了无法对凯蒂生态2019年度财务报表发表意见的审计报告。同时,沟通后,项目组仍无法完全获得评级所需的关键资料,公司无法按约定支付评级费用。

去年7月,中国程心国际将河南宜川农村商业银行的主要信用评级从AA-下调至A+,但这次被终止,主要是因为该行没有提供评级所需的完整材料,无法判断宜川农村商业银行的信用状况。

然而,邹平农村商业银行、广饶农村商业银行和济南农村商业银行三家银行最近因相应银行截至报告期未披露2018年和2019年年度报告或2020年第一季度报告而推迟披露其信用评级。

“评级公司受到调查是因为咏梅,这导致许多评级公司仔细考虑,他们都计划下调一些发行者的评级。”一家银行业金融机构的高管直言不讳地告诉记者,这也是近期许多发行人信用评级被下调或受到关注的原因。

值得一提的是,上述被降级、终止或推迟的10份评级报告中,有一半是由参与咏梅事件的中介机构程心国际发布的。

发行人担心评级下调的连锁反应。目前,我国评级机构采用“发行人付费”模式,评级结果有利于债券发行人。发行者甚至愿意为更高的评级付出更多。

例如,11月23日,中国程心国际终止了凯蒂生态的评级报告,不仅是因为相应的会计师事务所对凯蒂生态2019年度报告出具了意见报告,也是因为凯蒂生态无法按照约定支付评级费用。

据业内人士透露,为了抢客户,评级公司不会得罪客户。类似于证券公司的研究报告,唱的多,承担的少。一般只有发行人违约爆发才会急降评级。

上述银行业高管表示,评级机构现在害怕调查,可能会出于自我保护等原因下调部分发行人的评级。“很多公司都赶时间。他们必须与评级机构谈判。原AAA评级良好,金融基本面没有变化。现在,因为咏梅,评级公司应该更加谨慎,降低其他公司的评级。”

实际上,企业评级提高,意味着企业信用变好,容易发债,发债利率更低,可以顺利融资,减少利息支出。

“降低评级涉及一系列交叉违约条款。一旦降级,可能涉及违约,涉及地方政府、债券发行人和持有人以及评级公司各利益相关者之间的博弈。降低评级将直接导致相关公司无法发行新的债券,或者至少增加几个BP的债券发行成本。”上述高管表示,许多城市投资公司正在联系一些金融机构寻求资金支持。

上述高管认为,有必要逐步突破汇率,评级机构在下调评级时应仔细区分发行人的信用风险和流动性风险。如果基本面和财务状况良好,只是因为流动性风险,所以要谨慎降级评级,避免引发连锁反应。

关于最近的债券违约,联合信贷相关人士告诉券商中国记者,从跨周期的角度来看,考虑到未来货币政策将趋于正常化,社会金融的增长率将受到名义GDP增长率和高宏观杠杆率的约束,未来非金融企业部门的信贷增长率将处于历史低位,这意味着未来的信贷条件将普遍处于紧张状态。在上一波大规模清理民营企业信用风险的情况下,未来违约将转移到资金自我平衡能力弱、过度依赖外部融资的高杠杆、低资质国有企业。突破之后,各种信念都会被打破,市场清理的广度和深度可能会超出预期。


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