邓海清:信贷和社会融资都超出了预期。社会融资类股增速见底的概率更大 大盘分析

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2019年1月,社会融资4.64万亿,市场预期3.3万亿;新增信贷3.23万亿,市场预期3万亿;社会融资存量同比增长10.4%,之前值9.8%。

邓海清表示,1月份的金融数据非常好,信贷和社会金融都超出了市场预期,这两项都是历史最高水平。金融数据显示,贷款增加3.23万亿元,同比增加3284亿元;根据社会金融数据,增长4.64万亿元,同比增长1.56万亿元。

更值得关注的是社会融资存量的增速。2017年7月以来,社会融资存量增速从14.8%下降到9.8%。2019年1月,社会融资类股增速大幅反弹至10.4%,相当于2018年10月的增速,社会融资类股增速有很大的触底概率。

在信贷数据方面,邓海清指出,企业债券融资是历史第二高,保持的委托贷款和信托贷款数量表明融资结构良好。另一个担忧是企业中长期贷款,1月份达到1.4万亿,为历史第二高。也说明这次的金融数据并没有太多水分,金融对实体经济的支持确实取得了一定的效果。

鉴于M1增速下滑,邓海清指出,M1与房地产销售同比密切相关。从历史上看,房地产销售同比是解释M1的最佳指标。1月份房地产销售不佳已经成为现实,M1相应的下滑应该是有道理的。

春节期间干扰因素大,春节期间现金需求多,导致历史上活期存款多次下降。比如2008年11月19日春节时间差不多,M1也出现了下滑。但是这个规律不是绝对的,因为2000年、2003年、2016年都没有出现,所以我们倾向于认为春节期间M1有不规则的骚乱。

不能排除贷款展期或流动性陷阱的现象。虽然我们认为前两个,尤其是第一个是主要原因,但是历史上从来没有一个经济好的时候,所以不能排除流动性陷阱的问题。

基数效用不是主要原因,因为2018年1月同比基数虽然高,但2017年1月同比基数低,累积效应应该不大。


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