「长江证券公司」股票指数的上升趋势没有改变

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最近a股市场发生了重大调整。我们认为主要有两个原因:一方面,很多观点认为某些地区已经出现了泡沫;另一方面,市场资金明显收紧。

一些投资者将周二的下跌归因于央行货币政策委员会委员马军在最近的“中央经济工作会议解读和当前经济形势分析”研讨会上发表的声明,即GDP增长目标应永久取消。但是纵观马军在研讨会上的发言,他的观点仍然是中立的。

马军提到了股市和房价泡沫的问题。股市方面,强调去年我国几大股市指数大涨,在经济增速大幅下滑的情况下,这样的牛市不可能与货币无关。

对于货币政策,马军的观点是“温和转向”。一些地方政府和商业银行强烈要求保持货币政策的连续性,认为转得太快会导致坏账。

如何理解货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定?马军的观点是,宏观杠杆率不要再提了,政策不要急转。

为什么要取消GDP政策目标?马军给出的理由是:第一,作为目标的GDP可能会被地方政府习惯性加码,刺激地方政府借钱投资GDP,增加隐性债务的金融风险;二是强调GDP考核,会出现地方虚报经济增长率的问题;第三,疫情导致2020年GDP基数过低,2021年GDP增速有很大基数效用。第四,借鉴发达经济体,把稳定就业和控制通货膨胀作为宏观调控的主要目标。

综上所述,马军对2021年的经济增长还是比较有信心的,也认为不会在货币政策上有大的转折,不应该只是说GDP增长目标要永久取消就解读为负面。

最近市场资金明显收紧。1月26日,上交所隔夜回购利率升至4.64%,较前一日大幅上涨167个基点,盘中最高价达到6.1%;深交所隔夜回购利率升至3.2%,较前一日上涨34个基点,盘中最高达到5.9%;据报道,银行隔夜质押回购利率为2.7668%,上涨27个基点,创下16个月来的新高。

目前货币政策整体收紧的可能性还是比较小的。更重要的是,基本面拐点比流动性拐点更重要。如果流动性或政策发生变化,它们可能会增加市场波动,但不会改变市场趋势。类似于2007年牛市的各种政策收紧,都是增加了市场波动性,但并没有改变市场走势。

货币政策不会转得太快。从历史经验和逻辑来看,如果央行全面收紧货币政策,股票和房地产价格将面临压力,债券也不能幸免。但从央行近期发布的诸多信号来看,货币政策将继续支持实体经济,保证政策的稳定性和一致性是相对确定的,不太可能全面收紧。马军的说法更多的是关于资产价格的风险,他关于货币政策变化的说法也属于“适度”范畴。短期内货币政策的变化不用太担心。期货指数依然可以保持乐观态度,短期调整不会改变中期上涨趋势。


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