「中国基尼系数」腾讯大动作成为爱奇艺最大股东?股价比大盘上涨了40%。视频江湖即将改变?

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爱奇艺6月16日先于美股大涨40%。在此之前,爱奇艺早已失宠,淡出基金经理的核心股票池。据悉,腾讯计划从百度收购爱奇艺大部分股份。

由于新玩家的挑战,a股芒果超级传媒、美股bilibili、颤音的崛起,爱奇艺、腾讯、优酷在视频行业的处境正在发生改变。在中国公募基金经理的大量持股下,芒果超级传媒已经以1000亿a股的市值超过了爱奇艺,今年5月底,由于国内QDII基金的偏好,李必立一度超过了爱奇艺。尴尬的是,截至今年6月15日,芒果超级媒体和李必立公司的股价都翻了一番,但爱奇艺的股价同期下跌了约20%。

与此同时,颤音母公司近期实现1000亿美元估值,2020年春节期间颤音首次取代腾讯和爱奇艺,并斥资6.3亿元购买一部电影免费在手机上播放的消息,引发了腾讯和爱奇艺之间的焦虑。业内人士指出,如果腾讯收购爱奇艺,双方在购买影视内容上最多可以节省50%,也就是说爱奇艺一年最多可以节省120亿人民币。

传统视频巨头的优势已经丧失

6月16日,爱奇艺美股盘前涨幅超过40%。环球时报网站引用路透社的话说,腾讯计划成为爱奇艺的第一大股东。

此前有媒体报道,腾讯已接洽持有爱奇艺56.2%股份的百度,并计划成为爱奇艺最大股东。腾讯和爱奇艺都表示不予置评。

券商中国从知情人士处了解到,爱奇艺和腾讯视频的合并在行业内是有望长久的,尤其是短视频在移动互联网兴起后,传统的长视频行业正在失去优势。

“视频行业玩家越来越多,很多公司已经超越腾讯视频、爱奇艺、优酷。”北京一位TMT行业官员认为,颤音公司的估值是不可想象的。颤音在2020年春节期间第一次买了一部电影播出,震惊了传统的电影买家爱奇艺和腾讯。

在此之前,爱奇艺和腾讯只是在电影从影院上映后才购买了这部电影,但字节跳动公司直接让颤音取代了影院,当然也取代了爱奇艺和腾讯。

业内人士强调,这说明颤音公司未来大概率布局影视长视频,这是爱奇艺和腾讯视频的核心业务。

爱奇艺的表现也令人担忧,因为公司必须降低内容购买成本,与腾讯合并最大的好处就是省钱。

整合可以节省高达50%的内容费用

“如果合并了,就意味着只需要一个钱就可以在两个网站播出。”华南某私募基金人评论说,理论上,如果腾讯和爱奇艺各用2000万版权购买费,两家公司会给电影公司出资4000万,但合并后,只有一家公司需要2000万在两家网站上播放。

5月19日,爱奇艺发布了截至2020年3月31日的第一季度未经审计的财务报告。财务报告显示,爱奇艺2020年第一季度总收入达到76亿元(约合11亿美元),同比增长9%。截至第一季度末,爱奇艺订阅会员数量达到1.19亿,同比增长23%,单季度净增加1200万订阅会员。

虽然爱奇艺的数据表现不错,但爱奇艺仍然无法走出因商业模式而持续亏损的困境。

爱奇艺商业模式的“硬伤”是,购买大量电影、动画、电视剧必须付出很高的内容版权成本。换句话说,爱奇艺其实是为演员、导演、制片人、影视公司工作,而不是为投资人工作。

券商中国记者注意到,2016年以来,爱奇艺在内容购买上的支出一直保持在60%以上,也就是内容价格越来越高。2020年最新财报还显示,爱奇艺第一季度营收成本为79亿元,同比增长9%。其中,内容成本达到59亿元,同比增长11%,占收入成本的75%。但爱奇艺的网络广告收入只有15亿元,同比下降27%。

后浪急升,前浪不安

不像爱奇艺这种创业认真、有金后盾、地位高的创业公司,李必立公司原本只是视频行业的“小破站”,早期根本不是公司,只是二级视频发烧友做的个人网站。因此,李必立的威胁早就被三大视频网站忽略了。

视频行业直到公司从个人网站正式开始公司化,有CEO和总经理,接受机构投资者注资,才注意到新的挑战者已经到来。但是,这个时候,它已经是一家很有价值的公司了。

“太贵了。我们之前也计划收购它,但估值增长过快。”乐视的一位前高管告诉经纪公司中国记者,起初,他对李必立不够关注。在发现该公司开始吸引大量流量后,李必立开始公司化,其估值也迅速上升,因此收购为时已晚。

2018年3月左右,bilibili和爱奇艺仅相隔一天在美国股市上市时,尴尬就更大了。几乎与此同时,bilibili上市以来市值几乎翻了三倍,而爱奇艺只增长了不到10%。这一差距在2020年将继续扩大。截至2020年6月15日,bilibili今年股价涨幅超过100%,而爱奇艺同期股价跌幅超过20%。

2020年5月26日,bilibili的美股市值一度在盘中超过爱奇艺,这对爱奇艺来说是一个危险的信号。此外,2018年3月bilibili和爱奇艺在美股上市后,已经不开心的爱奇艺发现又来了一个竞争对手。

仅仅三个月后,a股上市公司开心买宣布芒果卫视的到来。

2018年6月21日晚,乐购宣布上市公司乐购股份将通过反向发行股票的方式被收购。湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司(简称“快乐阳光”)100%股权,上海芒果互娱科技有限公司(简称“芒果互娱”)100%股权,上海天宇传媒有限公司(简称“天宇传媒”)100%股权,芒果影视文化有限公司(简称“芒果影视”)100,

新参与者继续分散基金经理的注意力

“芒果卫视a股成功上市,进一步稀释了基金经理对爱奇艺的财务覆盖。”深圳一家基金公司的一名人士告诉一位券商中国记者,芒果卫视(芒果超级传媒)已经成为a股中一只尴尬的公募基金股票,这使得中国QDII基金没有必要购买美国股票中的爱奇艺股票,因为美国股票中还有李必立公司(bilibili)。

上述基金经理表示,考虑到bilibili和Mango Supermedia在几个方面直接与爱奇艺竞争,有更好的商业模式,基金经理必然会减少爱奇艺基金的覆盖面,爱奇艺将很难获得更好的估值和市值想象。

基金披露的一季度报告显示,截至2020年3月底,共有159只以上的公募基金产品持有芒果超级传媒股份,基金管理人共持有2.265亿股,股票市值接近100亿,占流通股市值的27%。

芒果超级传媒的股价走势和Miles、Miles差不多。2020年上半年,芒果超级传媒股价也翻了一番。

显然,机构投资者的钱不是无限的,你越多,他就越少。当基金经理将更多资金覆盖到a股的芒果超级媒体和美股的李必立公司时,爱奇艺已经淡出了基金经理的视野,这就是为什么在2020年上半年芒果超级媒体和李必立股价翻番时,爱奇艺一个人在下跌。

无奈之举还是抱团抗敌?

那么,腾讯视频能免疫吗?事实上,腾讯在视频领域面临的问题和爱奇艺一样,包括优酷。

国内一位TMT行业研究员告诉券商中国记者,腾讯、优酷、爱奇艺的商业模式是同质的,但芒果超媒体和李必立以及前三者有很大区别,李必立和芒果超媒体的商业模式也有区别。

换句话说,腾讯、爱奇艺、优酷属于第一种商业模式。芒果超媒体属于第二种商业模式。公司属于第三种商业模式。

第一种商业模式的特点是用巨额资金购买内容版权,吸引广告或用户购买VIP。但广告和VIP支付无法覆盖庞大的内容购买费用,这一点在爱奇艺财报中已经充分体现,也是腾讯视频和优酷面临的主要问题。

考虑到爱奇艺最新财报显示2020年第一季度内容支出高达59亿,如果双方合并,估计最多可以节省50%,也就是30亿人民币左右,按照每个季度的总体情况,一年可以节省120亿人民币。这些资金可以用来处理强大的颤音和快速发展的芒果超级媒体和李必立公司。

“腾讯收购爱奇艺可能也是无奈之举。第一种商业模式的参与者太多了。”有业内人士告诉券商中国记者,朋友圈禁止颤音在一定程度上可以看出,视频行业的竞争让很多巨头担忧,颤音其实是第四种商业模式。

上述人士强调,传统长视频已经不是一个新兴行业,吸引力已经下降。现在短视频公司大行其道,百度的销售意愿会比长视频流行阶段更强。另外百度在发挥人工智能,也面临一些压力,资金不多。继续烧爱奇艺可能是更好的办法,和腾讯视频合并热身。


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