指数扭曲,1000多股跌破2440点,白马股市泡沫什么时候破灭? 封闭式基金折价

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a股加速了注册制度的改革,从二级市场的表现来看,也加速了港股的走势。从香港股市近几年的情况分析,基本上是少数龙头企业持续上涨,而大多数小盘股企业股价持续下跌。但是,随着AH股票市场的关联性越来越强,a股市场逐渐具备了港股的一些特征。

2019年至今,a股市场指数进入牛市,但在a股牛市的背后,主要是一些大盘股企业的推动,整个市场指数的表现相当扭曲。与其说a股市场进入牛市,不如说这两年是一些市值大的企业的局部牛市,而不是全面牛市。其中,最有说服力的依据是,在这轮牛市上涨中,大量中小股进入下行趋势,甚至达到了低创新水平;另一个是券商板块,是牛市的风向标。从2019年开始,市场在2020年7月就停止了,也就是过去半年,券商板块基本没有明显上涨,最近有加速下跌的趋势,这是目前a股局部牛市的特征之一。

由于牛市风向标的券商板块并没有持续上涨,而且大部分中小股都出现了逆势下跌的趋势,本轮牛市只能定义为部分市值较大的股票的牛市。

另外,不是大多数大盘股企业都能走出牛市。以前缀“中”代表的大盘股为例。即使他们有低估值高分红的特点,但最终还是因为不是一个好的轨迹而被市场边缘化,基本上完美错过了这轮牛市。至于市值低的普通企业,则明显表现不及同期市场指数的上升。据券商中国统计,目前两市已有1562只股票跌破2440点。最近几个交易日,a股市场上市公司数量出现显著差异。在市场指数走势相对稳定的背景下,多达3000只股票出现下跌趋势,部分股票出现加速下跌迹象。整个市场呈现出明显的差异化。

a股港股更适合形容目前a股市场的中小股。事实上,即使在港股市场,在众多中小股中,也有相当一部分是市场认可的优秀股企。但从目前情况来看,市场价格话语权基本掌握在外资和公募基金手中。只要这些大机构看中了,股价很快就会享受到快速上涨的果实。但是如果没有基金机构的照顾,恐怕企业的质量是乐观的,可能会处于价格边缘化的状态。

而大部分股票进入港股走势,对于少数龙头企业来说,可谓美股行情。其实从美国股市近十年的走势分析来看,也存在少数龙头企业垄断市场指数的现象。美股十年牛市的背后,是少数科技巨头垄断大盘指数,而美股上市公司大多处于价格边缘化趋势。所以对于大部分美股上市公司来说,与美股十年牛市基本没有联系。

在高度制度化的背景下,其实市场价格话语权基本掌握在大机构手中。只要符合大机构的口味,上市公司的股票也会被炒作。相反,可能会被机构基金抛弃,股价会步入价格边缘化的趋势。

由于a股市场的制度化程度会持续上升,甚至加速与成熟市场的融合,a股市场龙头企业会变成美股,大部分普通企业会变成港股的现象会持续下去。在1000多只跌破2440点的股票背后,投资者可能担心白马股票泡沫破裂的风险。

事实上,在a股白马股估值暴涨的同时,我们也可以看到全球各大股市核心资产估值也呈现暴涨迹象,这已经成为全球各大股市的共同特征,也可能反映出全球各大机构和大资本审美偏好的趋同。

然而,优质资产估值飙升并不是一个永久现象。接下来,如果这类资产的利润增长率超出预期,相应的估值溢价空间被迅速压缩,股价将继续保持强劲。相反,如果利润增速低于预期,估值泡沫最终会破裂。另外,最重要的是看全球市场的释水率。如果流动性反转,膨胀的估值溢价肯定会被挤压。目前看来,全球核心资产的高估值风险依然存在,但在流动性相对宽松的背景下,这种估值溢价依然存在,谨慎的人可以提前规避风险,但市场毕竟不可预测,顺应市场价格走势的人可能是最大赢家。


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